2020年中國水務行業發展環境分析及并購重組戰略研究

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公共事業交易市場活躍度穩中有升，與中國企業相關的公共事業行業并購交易金額在經歷2018年的低谷之后，在2019年有所上升。2019年全年披露交易金額超過197億人民幣，較2018年增長128%；全年披露交易數量約72筆，較2018年增長約29%。

2019年中國公共事業行業交易現狀分析

數據統計：中金企信國際咨詢

國企主導下的行業并購整合不斷出現；目前，公共事業行業集中度不高，具有企業數量眾多、規模化不足、區域分散等特點。在2019年投資方為國企的交易數量占比47%。大型國企通過并購方式實現行業整合的趨勢較為明顯。

2019年中國公共事業并購投資方市場比重分析（按交易數量）

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數據統計：中金企信國際咨詢

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國內公司作為被投資公司的交易數量自2016年的46筆穩步升至2019年的71筆。相比之下針對海外標的交易金額自2017年達到75億元后開始逐年下降。由于國內宏觀經濟下行抑制環保需求和“去杠桿”帶來的民企融資難，公共事業尤其是水務行業公司面臨困難加大，客觀上為并購國內標的和國內市場整合創造了條件。

2016-2019年中國市場公共事業并購金額及數量分析

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數據統計：中金企信國際咨詢

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2016-2019年海外并購公共事業并購金額及數量分析

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數據統計：中金企信國際咨詢

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水務行業并購更為活躍；在國家推動能源革命、實現清潔發展的大環境下，水務行業尤其是污水處理行業保持了較高的活躍度。水務行業2019年的交易金額和交易數量在公共事業行業總體交易市場中占比分別達到85%和69%。

在2019年的公共事業交易中，交易金額為十億級以上的并購交易均發生于水務行業，包括中國城鄉（中交集團）收購碧水源股份，長江電力（三峽集團）認購北控水務新發普通股等。

2020年國內市場：據中金企信國際咨詢公布的《2020-2026年中國水務市場競爭力分析及投資戰略預測研發報告》統計數據顯示：2020年第一季度社會資本共成交近100個水務投資運營PPP項目，投資額近700億元。其中，包含34個市政污水處理項目，22個水環境項目，17個村鎮污水項目，12個水利項目，4個工業園區給排水項目，11個其他項目。受疫情影響，2020年2月新增水務項目數量明細那減少，3月則開始反彈，項目成交數量與2019年同期相比基本持平，成交投資額甚至有所增加。一季度水務項目涉及23個省份，其中河北投資額最大，超200億元。長江經濟帶占比總體市場份額44%，其中15%為三峽集團獲得。

2020年一季度中標水務細分項目比重分析

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數據統計：中金企信國際咨詢

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水務行業中的“上水”產業已進入平穩發展狀態。我國用水總量在2013年達到前期峰值，之后用水總量增速趨緩甚至下降。“下水”產業正屬于快速成長期。目前環保要求在不斷提高，近年重要的法律法規包括國務院2015年4月頒布了《水污染防治行動計劃》（“水十條”），2016年8月發改委發布的《“十三五”重點流域水環境綜合治理建設規劃》和2019年1月生態環境部、國家發改委聯合印發的《長江保護修復攻堅戰行動計劃》。環保要求的提高，對于“下水”產業從業公司提出更高的技術和污水處理能力要求。隨著各項法律法規的落實推進，“下水”產業進入快速成長期。“上水”總并購金額交易較小，2019年的總交易金額僅為11億元。若不考慮2017年葛洲壩集團以約58億元收購巴西Sao?Paulo?San?Lorenzo?Water?Supply?System?Company的交易，“上水”年交易金額在2016-2019年均低于50億元。水務行業中的“下水”產業并購交易更為活躍，交易金額在2019年迎來較大增長。2019年“下水”交易金額高達140億元，相比2018年的44億元年交易金額增長了215%。在2016年和2017年，“下水”交易金額也均達到了79億元。

2016-2019年中國水務并購交易金額現狀分析

數據統計：中金企信國際咨詢

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2016-2019中國水務并購交易數量現狀分析

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數據統計：中金企信國際咨詢

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國資與民企合作成為趨勢。在2019年國企作為投資方的交易數量占當年總交易數量的62%。民企作為被投資方的交易數量占當年總交易數量的70%。2019年國資與民企合作的案例包括中國城鄉（中交集團）以約29億元收購碧水源股份。中交集團入股碧水源后，將充分利用碧水源在膜處理技術方面的核心優勢，快速打造國內領先的水處理產業平臺，同時碧水源獲得央企的信用和資源加持，與中交系統內的多家企業積極開展環保、水務、城市光環境建設等相關項目合作。在水務行業內，民企的優勢多為管理層經驗豐富、管理團隊穩定、技術更為先進，而國企的優勢多為具有長期發展戰略、資金雄厚。因此在“去杠桿”和環保考核日趨嚴峻的大背景下，國資與民企合作是“雙贏”的策略。

2016-2019中國水務行業不同投資者交易數量比重分析

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數據統計：中金企信國際咨詢

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戰略投資是主要的交易類型。主要的戰略投資目的為優勢互補，用股權投資的方式鞏固合作，以便未來共同開發或運營項目。在2016-2019年戰略投資人完成了總交易數量的約88%。其中，同行業戰略投資人和不同行業戰略投資人對應的年交易數量占比分別為59%和29%。

由于水務行業的重資產特性，以及民生性質帶來的低盈利能力，財務投資人完成的并購數量較少。但隨著經濟增速下行，財務投資人開始關注相對穩健的水務行業。在有限的財務投資交易中，財務投資人更為關注“下水”產業和行業內領先的被投資公司。

產業前景：在能源改革不斷加快進程中，清潔化、低碳化發展成為必然的趨勢。推動分布式成為能源利用的重要方式、發展可再生能源已經被納入國家能源發展戰略中。國企紛紛布局相關領域的同時，越來越多的上市公司也將其作為公司的發展方向之一。預計先進的清潔能源開發利用技術及設備、污水治理技術等為主導的清潔化公共事業領域將得到更多投資者的關注。

在行業不斷整合的趨勢下，智慧電網、智慧水務、智能供暖等概念層出不迭，對相關基礎設施的精細化、動態化管理有助于能源的綜合利用，加快形成資源節約型社會，降低社會用能成本。物聯網、云計算等智能化新興技術為優化業務管理系統、提升整體效率、促進產業升級提供了新方法。預計對公共行業進行智能化升級將迎來發展機遇。

目前公共事業行業集中度較低，且存在區域性壟斷的特征，行業內并購仍舊為企業地域擴張、實現規模效應的重要路徑。隨著供給側改革的不斷深入，孤立、分散的能源提供將向綜合能源服務方向發展。公共事業企業通過投資并購完善產業鏈覆蓋，跨行業并購布局更多的服務領域，向綜合性服務提供商轉型。預計行業內部的并購仍將繼續，同時大型企業向綜合能源服務、綜合環境治理服務、集成式水務運作等角色的轉變將促進更多的跨行業并購。